近期热播的《乘风破浪的姐姐》(简称《姐姐》)火出天际，疯狂肆虐各大娱乐榜单头条。

　　《姐姐》的嘉宾阵容强大，由30位30岁以上的知名女星组成，如伊能静、宁静、万茜、黄圣依、黄龄、蓝盈莹等。

　　虽然这些女星已不再是青春年少的"小姐姐"，不少甚至已步入中年，但节目中她们展现出的那股元气满满的劲头和传递的纯粹、正能量的价值观，都告诉大家"女人的美不该被年龄定义"，这才是节目最吸引人的地方。

　　截至7月6日，芒果TV官网渠道播放数已达到17.3亿，微博同名话题浏览量达数十亿、豆瓣同名小组人数达几十万、朋友圈刷屏……

　　毫无疑问，《姐姐》已经成为2020年度现象级综艺，背后的制作方——芒果超媒也火了。此前，芒果曾推出《爸爸去哪儿》、《明星大侦探》和《妻子的浪漫旅行》等爆款综艺。

　　同样在近期，另外两档网络节目也产生了刷屏效应。爱奇艺出品的悬疑推理剧《隐秘的角落》和《青春有你2》形成出圈传播效应，收获大批粉丝。近年来，爱奇艺还制作了《乐队的夏天1》、《 中国新说唱》、《奇葩说》 、《偶像练习生》等现象级作品。

　　此外，腾讯视频的《创造101》，优酷的《这就是街舞》等，也曾吸引众多观众的眼球，创造一波又一波的热潮……

　　越来越多互联网热门综艺出圈的背后，是流媒体行业在内容端的崛起，也展现出互联网巨头和资本抢占流媒体行业高地的决心。

　　以后周末消遣时，别只顾着傻乎乎看节目了，因为流媒体内容的崛起和资本的角逐，可能蕴藏着新的投资机会。

　　1. 芒果超媒用户数不如"爱优腾"，但却最赚钱

　　在国内的流媒体领域，"爱优腾"(爱奇艺、优酷和腾讯视频)是最大的三个玩家，背后的巨头分别是百度、阿里和腾讯。而《姐姐》背后的芒果超媒，属于第二梯队。

　　据2020年Q1数据，爱奇艺、腾讯视频、优酷视频和芒果TV的MAU(月活跃用户数)分别为5.7亿、5.4亿、3.8亿和1.7亿。

　　制图：富途牛牛，数据来源：Questmobile

　　可以看到，"爱优腾"的MAU明显高出芒果TV一个量级。但想在国内激烈厮杀的流媒体领域中存活下来，芒果超媒必然得有两把刷子。

　　虽然腾讯视频、爱奇艺、优酷背靠巨头，但一直无法实现盈利。而芒果超媒则是几家当中，唯一盈利的平台。2019年，芒果超媒净利润达11.58亿，且已经连续数年实现盈利。

制图：富途牛牛，数据来源：公司财报

　　虽然巨头们圈到了海量用户，但芒果超媒是实实在在赚到钱了。

　　2.在行业中突围，芒果超媒有何绝招?

　　为什么体量较小的芒果超媒，能领先第一梯队平台，率先赚到钱?

　　这就不得不提流媒体行业的核心竞争力——内容制作了。尽管在资本方面，芒果背后的湖南卫视并不是最强的，但湖南台在综艺内容专业度上的实力绝对毋庸置疑。

　　作为娱乐、综艺内容"航母"，湖南卫视出品了一系列脍炙人口的综艺节目和电视剧，伴随了一代人的成长。在内容为王的流媒体行业，芒果超媒自2014年成立之初就有了湖南台这位"爸爸"，无疑成为"富二代"一般的存在。

　　湖南卫视为芒果TV的发展提供了众多人才、内容和用户资源的倾斜。2014年5月，湖南卫视将旗下自制节目网络版权收回，放弃了与"爱优腾"等各大平台内容授权合作的机会，转而由芒果TV独播。

　　仅2015年，湖南卫视为芒果TV注入的"独播"节目版权价值就超过了10亿元人民币。

　　得益于湖南卫视的内容输送，芒果超媒在内容和版权方面的花费一向较低。以2015-2017年为例，芒果TV从湖南台采购内容的成本仅从3.7亿元上涨至3.88亿元，并约定了价格涨幅在未来也不超过10%。

　　可能有人会问，湖南台作为实控人，还好意思收芒果TV的钱?那么不妨看看其他几家流媒体巨头的内容成本有多高吧。

　　国内流媒体平台活跃用户最多的爱奇艺，在2019年全年的内容成本达到了222亿元，占其全年营收近八成。内容及版权成本一直居高不下，也导致爱奇艺扭亏为盈的日期不得不一再推迟。

　　而美国流媒体巨头奈飞(Netflix)在2019年为制作原创电影和电视剧花费150亿美元，占其营收的七成有余。

　　芒果超媒在成本端的优势，让其他流媒体平台羡慕不已。有了强大的内容来源，芒果超媒的自制内容比例明显更高。

　　截至2017年9月30日，芒果TV内容库存中，来自股东的内容占1.87%，自制内容占12.74%，外购内容占85.26%。而同期的爱奇艺自制内容在其版权库占比只有0.19%。2017年，芒果TV自制网综共23部，占当年芒果TV上线网综的67.65%，高于"爱优腾"三家的自制比例，且亿级综艺中以7部独播位居第一。

　　正是因为高自制比例和内容成本方面的优势，芒果超媒率先实现盈利，让其更像一家"影视内容精品店"。而自制比例相对较低的"爱优腾"，目前更像内容分发平台。

　　不断出现的爆款综艺和盈利表现，让芒果超媒最近一年来股价上涨3倍，从21.21涨至最高67.58。

3.流媒体行业的本质

　　要认清流媒体行业的发展轨迹，有必要看看已经将商业模式跑通的奈飞的路径。

　　前文提及，流媒体行业最重要的就是内容。从很早开始，奈飞就all in内容，斥巨资投入影视剧制作。

　　深耕内容多年的奈飞也获得了相应回报。2020年，奈飞独得24项奥斯卡大奖提名，超过任何一家好莱坞影视公司。此前，奈飞还曾获得112次艾美奖提名，将一众传媒巨头甩在身后。

　　流媒体商业模式的本质是通过前期优质内容的打造，来吸引更多用户收看，并在平台上停留更长时间，从而获得足够多的流量，以赚取广告收入和用户付费订阅收入。

　　这种模式的优势，是可以依靠流媒体和互联网无边界的特点，撬动本国及海外观众市场，将流媒体新技术作为"杠杆"，扩大传统电视行业所无法覆盖的海量收看人群。

　　同时，拥有优质内容护城河的流媒体平台，未来也有一定的提价能力。

　　已经形成独特内容护城河的奈飞，就成为了与谷歌、Facebook、苹果和亚马逊等相提并论的互联网巨头(俗称"FAANG")，并频频获得机构调高目标价。

　　近日，Canaccord分析师Maria Ripps表示，维持对奈飞的"买入"评级，并将目标价定为550美元。过去10个月，奈飞的股价也已翻倍，7月8日收盘价已涨至502.78美元。

　　不过，想在流媒体行业中突出重围并不容易，奈飞早年就曾因"烧钱"做内容而连续多年亏损，并一度饱受市场质疑。

　　流媒体行业也被认为是新经济领域中一个类似"重资产"的行业，需要通过前期大量投入内容以及版权，来逐步获取收入和利润，要经过很长的"烧钱"阶段，才有望看到回报。

　　4.国内流媒体行业的未来：厮杀or整合?

　　目前，国内流媒体三巨头"爱优腾"仍在烧钱砸内容的阶段，还很难看出清晰的行业整合趋势。

　　不过，巨头间合作的迹象已经出现。2020年6月，网传腾讯或将入股爱奇艺，但消息未经爱奇艺和腾讯方面证实。如确有其事，未来国内流媒体行业的竞争格局将有望被打破，资源整合有望使行业巨头快速走向盈利。

　　消息一出，上半年遭做空后一度大跌的爱奇艺，短期内股价跳涨，也一定程度反映了市场对流媒体巨头整合的期待。

　　单从2019年看，爱奇艺和腾讯视频之间的互动与合作就已频繁出现，如腾讯在暑期档用《小欢喜》和爱奇艺置换了《亲爱的热爱的》和《飞行少年》的播出权。爱奇艺与腾讯视频也进行了多次"平台拼播"电视剧的合作，如《亲爱的，热爱的》、《从前有座灵剑山》、《庆余年》等。

　　在美国，巨头奈飞已告别"烧钱"亏损时代，连续多季度实现盈利，成为美股中炙手可热的明星股。

　　如果国内流媒体巨头整合能在不久的将来成为现实，投资者或将迎来一个华语世界的流媒体新巨头。毕竟跟奈飞2211亿美元的市值比起来，爱奇艺和芒果超媒的市值目前还不到其十分之一，都只有170亿美元左右，未来仍有较大成长空间。

　　流媒体平台中，芒果超媒通过独特的内容优势，在细分市场中表现优异，已率先实现盈利。而"爱优腾"三巨头在国内订阅用户增速下降的背景下，未来或将进一步拓展海外市场，扩大用户基数和收入来源。如腾讯近期入股的"东南亚版奈飞"Iflix和腾讯视频海外版——WeTV就是勇敢的尝试。

　　同时，三巨头也需要将更多精力放在存量用户运营上，以更多的优质内容延长用户的观看和停留时间。

　　说到底，流媒体行业依然是"内容为王"的赛道。优质内容的更高频输出、国内用户付费订阅习惯的养成以及未来可能出现的行业整合，或将为流媒体赛道带来值得期待的投资机遇。

　　如果在嗑瓜子看综艺时，也能赚取投资收益，实属人生一大快事!

　　越聪明的投资者，越会关注生活中的细节，并从中发现机会。只有提升对生活的洞察力，才能从身边找到更多"躺赚"的机会。