摘要：美联储开启十年来首次降息，鲍威尔新措辞令押注降息50BP的投资人措手不及。未来究竟是加息还是降息，将主要由经济前景来决定。紧随议息会议的7月非农报告或进一步强化市场的押注预期。

　　十年来首次降息

　　2019年8月1日02：00，美国联邦储备委员会宣布将联邦储备基金利率下调至2%-2.25%区间。这是2008年12月以来美联储首次降息。美联储发布声明称，6月以来，美国劳动力市场保持强劲，经济温和增长。近几个月就业岗位增长稳定，失业率维持在低位。尽管家庭开支比年初有所增加，但商业固定资产投资仍疲软。总体通货膨胀率和除食品、能源之外的各类商品通胀率仍低于美联储设置的2%政策目标。

　　美联储主席鲍威尔在当天的记者会上说，此次降息是“周期中政策调整”，美联储认为目前没有必要进入长时间的降息周期。

　　声明对比

　　鲍威尔与会上提了降息的三大原因：保险性降息——对抗疲软的全球经济增长所带来的(美国经济)下行风险，贸易战带来的不确定性，以及尽快达到2%的通胀目标。值得关注的是，美联储决定提前终止缩表(比预期早了两个月)。

　　股市表现

　　由于降息可以为市场提供更充足的流动性，一般被认为是股市的利好消息。但当天纽约股市三大股指仍然收跌，跌幅均超过1%。援引分析人士观点称，市场原本希望鲍威尔会采取更为“鸽派”的姿态，但他否认进入降息周期的言论令市场期望落空。

　　新出现的关键词

　　我们注意到，新闻发布会中提到了新的关键词：mid-cycle adjustment。这个词引发了市场的困惑，因为鲍威尔并没有明说此处的Cycle指得是商业周期(business cycle)还是降息周期(Cutting Cycle)，市场希望这个词的含义是本次降息不是唯一的一次，但鲍威尔的意思只是本次降息是周期中的调整，也有可能出现加息——降息——加息。那么此处的mid-cycle就暗指未来可能还会升息。但鲍威尔就此问题非常模棱两可，坚持认为未来货币政策依据风险管理和数据表现来决定。

　　因此，当市场押注美联储未来继续降息，或者维稳不变，或者保持加息时，更需要将美国未来经济表现作为主要考虑因素。在这样的背景下，本周五公布的非农报告将会大幅强化投资人的未来押注预期。

　　薪资增速成为非农焦点

　　美国劳工部编制的NFP报告，包含新增非农就业人口、失业率、薪资增速等多项分项数据。由于美国劳动力市场处于充分就业状态已成为市场共识，影响通胀水平的薪资增速成为我们关注的焦点。

　　2013~2019，新增非农就业人口处于稳固区间，失业率稳定在4%左右，充分就业成为常态化。

　　从上图可看到，时薪增速年率2019年处于3.3%以上，1月峰值为3.44%。薪资增速保持在较高水平，企业人力成本的上升将会推高全社会的通胀水平。如果7月份薪资增速年率处在3.4%以上甚至3.5%，那么潜在的通胀上行预期将进一步强化，再考虑到周四凌晨美联储的立场，市场押注进一步加息的几率将增加。如果7月薪资增速降至3.3%以下，9月降息押注必然增大。

　　黄金或再测关键支撑位1380

　　图表显示，本周三黄金收盘1411.87，跌破EMA20均线支撑。从2019年6月1日以来，价格始终处于20日均线上方运行。尤其是7月份，20均线对金价的支撑尤为明显，尽管有中美贸易谈判破冰、6月非农强劲等利空出现，一度将金价打压至20日均线，但是多头韧性十足，价格反弹明显。随着本周三价格跌破两个月以来的多头支撑线，多头获利平仓或打压金价再次测试关键支撑位1380左右。